A economia do Canadá está superando as expectativas, mas por quanto tempo?

A economia provou ser mais resiliente do que o esperado em 2023. Tanto nos EUA quanto no Canadá, o PIB continuou a crescer no primeiro trimestre, com os gastos do consumidor se mantendo, apesar das taxas de juros e preços mais altos. As baixas taxas de desemprego persistiram e a inflação ainda está acima das metas do banco central. As preocupações com o setor bancário regional dos EUA se acalmaram, pelo menos por enquanto, e a próxima luta sobre o limite da dívida dos EUA foi iniciada após as eleições de 2024.

A guerra na Ucrânia continua, mas os custos de energia caíram e as pressões da cadeia de suprimentos global diminuíram ainda mais. O crescimento econômico da China está diminuindo, mas agora isso deve ser esperado à medida que os ventos demográficos contrários ao envelhecimento da população aumentam.

O superaquecimento das condições do mercado de trabalho e um grande estoque de economias domésticas contra a pandemia no Canadá podem atrasar o impacto total da política monetária mais rígida. Mas o aumento das taxas de juros no ano passado continuará cobrando seu preço. Preços e taxas de juros mais altos já consumiram todo o aumento nas rendas salariais após impostos das famílias canadenses em 2022. E eles parecem estar a caminho de fazê-lo novamente em 2023. Continuamos a pensar que a perspectiva de caso base mais provável inclui pelo menos 'suave ' recessões no Canadá e nos Estados Unidos - embora agora esperemos que as quedas no PIB comecem um trimestre depois (3º e 4º trimestres de 2023) do que o esperado anteriormente.

O retorno da inflação às taxas-alvo do banco central (2%) ainda depende da desaceleração da economia. Se o ímpeto recente continuar surpreendendo para cima, o Banco do Canadá e outros bancos centrais precisarão aumentar as taxas de juros mais do que o esperado. O Banco do Canadá já encerrou a pausa nas altas das taxas de juros iniciada em janeiro deste ano com uma alta de 25 pontos base em junho. Não achamos que o Fed dos EUA seguirá o exemplo para sua reunião na próxima semana, devido às comunicações anteriores. No entanto, esperamos que ambos os bancos centrais elevem as principais taxas de juros novamente em 25 pb em julho, a menos que os dados econômicos se deteriorem mais do que o esperado antes disso. O único cenário verdadeiro de 'aterrissagem suave' é aquele em que as pressões inflacionárias desaceleram rapidamente de volta às taxas-alvo sem uma deterioração da economia, e isso ainda parece improvável.

Portanto, mesmo as surpresas positivas de crescimento de curto prazo apenas atrasarão, em vez de impedir, uma aterrissagem 'acidentada'. Mesmo com preços e taxas de juros mais altos absorvendo uma parcela maior do poder de compra, os consumidores no Canadá continuam gastando. Os mercados imobiliários parecem ter passado do fundo do poço, com as revendas de casas e os preços se recuperando na primavera, e a proporção de demanda para listagens disponíveis mudando a favor dos vendedores na crescente participação nos mercados. Nosso próprio rastreamento de dados de cartão mostrou que os gastos com necessidades e outros bens discricionários diminuíram. Por outro lado, os gastos com entretenimento local, como refeições fora de casa, têm se mantido bastante firmes.

Ainda assim, embora as taxas de desemprego estejam excepcionalmente baixas, há sinais de que a demanda por mão de obra está enfraquecendo. As vagas de emprego caíram quase 20% em relação aos níveis de pico no Canadá e 16% nos EUA. Menos trabalhadores estão deixando seus empregos – normalmente um sinal de que a confiança nos mercados de trabalho está diminuindo.

O impacto dos aumentos das taxas de juros desde o início de 2022 ainda não fluiu totalmente para os custos de empréstimos. Mas as taxas de inadimplência do consumidor já estão subindo. E com os custos médios de juros hipotecários quase 30% acima dos níveis do ano passado no Canadá, esperamos que apareça mais suavidade à medida que esses empréstimos são gradualmente renovados a taxas mais altas. No Canadá, o índice de serviço da dívida – ou a parcela da renda disponível das famílias consumida pelos pagamentos da dívida – provavelmente aumentará para níveis recordes no segundo semestre deste ano.

Embora as preocupações com o setor bancário regional dos EUA tenham diminuído, os bancos ainda relatam condições de empréstimo mais rígidas. Os mercados de crédito canadenses estiveram mais estáveis ​​este ano, mas também viram condições de empréstimo mais rígidas.

A persistente escassez de mão de obra significa que as empresas serão mais lentas do que o normal para abrir mão de investimentos que aumentam a produtividade, mas ainda esperamos alguma suavização nessa área daqui para frente. Nos Estados Unidos, onde as condições de empréstimo se tornaram mais rígidas, o crescimento nas remessas de fábricas desacelerou, os empréstimos comerciais e industriais começaram a cair.